節(jié)后A股市場(chǎng)走勢(shì)稍顯低迷。本周前兩個(gè)交易日，上證指數(shù)連續(xù)下挫。更重要的是，資金交投情緒顯著降溫，滬深兩市成交額已連續(xù)兩日不到1萬(wàn)億元，與節(jié)前連續(xù)49天成交額超萬(wàn)億元形成鮮明對(duì)比。

　　截至昨日收盤，滬深兩市全天成交額定格在9966億元，本周前兩個(gè)交易日均不足萬(wàn)億元。而在9月份，滬深兩市日均成交額高達(dá)13673億元。僅過(guò)了一個(gè)假期，市場(chǎng)成交額就驟降近三成，這一現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，美國(guó)10年期國(guó)債收益率近期再度快速上行，對(duì)A股資金情緒形成擾動(dòng)。特別是對(duì)偏長(zhǎng)線投資的外資而言，美債利率上行造成貼現(xiàn)率提升，從而使得外資交易意愿下降。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月8日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)1.61%，4個(gè)月來(lái)首次升破1.6%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，1.5%的美國(guó)10年期國(guó)債收益率，是一個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)普遍認(rèn)為的臨界點(diǎn)。一旦突破1.5%，市場(chǎng)會(huì)對(duì)通脹形成一致預(yù)期，屆時(shí)全球資產(chǎn)可能迎來(lái)新一輪“擠泡沫”過(guò)程。

　　川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂向記者表示，當(dāng)前資金對(duì)市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎是A股成交額下滑的重要原因之一。海外方面，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題并未徹底解決，使得近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)攀升，在此背景下，全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑。

　　從交易數(shù)據(jù)看，北向資金節(jié)后交易規(guī)模確實(shí)較9月顯著下降。滬股通與深股通10月11日合計(jì)買入成交273.40萬(wàn)筆，買入成交559.71億元。而9月滬深股通日均買入成交313.58萬(wàn)筆，日均買入成交732.11億元。從成交金額看，本周一北向資金的買入規(guī)模較9月均值下滑了約24%。

　　今年2月末，美國(guó)10年期國(guó)債收益率也出現(xiàn)一輪急速上行，時(shí)隔一年重返1.5%關(guān)口。當(dāng)時(shí)美債收益率上行同樣加重了全球范圍內(nèi)的資金避險(xiǎn)情緒，造成包括美股、港股、A股在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)普遍下挫。

　　中金公司大類資產(chǎn)配置研究團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布多篇關(guān)于美債收益率的專題報(bào)告。在中金公司看來(lái)，未來(lái)推高美債收益率的決定因素轉(zhuǎn)變?yōu)槊缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)及其他海外央行的政策收緊。預(yù)計(jì)美國(guó)10年期國(guó)債收益率在今年年底有望沖擊1.9%。

　　中金公司從宏觀傳導(dǎo)、資金傳導(dǎo)與情緒傳導(dǎo)三方面剖析美債收益率對(duì)中國(guó)股市及債市的影響。其判斷由于新冠肺炎疫情發(fā)生后中美經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)錯(cuò)位，所以美債收益率通過(guò)宏觀渠道對(duì)中國(guó)股市的傳導(dǎo)作用相對(duì)有限，影響更多來(lái)自于資金渠道和情緒渠道。

　　東亞前海策略易斌團(tuán)隊(duì)提醒，四季度投資者需注意海外流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)。冷冬預(yù)期可能導(dǎo)致能源化工產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，或繼續(xù)推升市場(chǎng)的通脹預(yù)期。疊加11月美聯(lián)儲(chǔ)Taper(縮減購(gòu)債)預(yù)期帶動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體利率中樞階段性上移，海外權(quán)益市場(chǎng)仍有進(jìn)一步調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　陳靂表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，年底市場(chǎng)資金往往更偏好前期漲幅較小、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的防御性板塊。在風(fēng)險(xiǎn)端要關(guān)注海外美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債進(jìn)展和債務(wù)上限問(wèn)題對(duì)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。