當(dāng)老鋪黃金的股價(jià)沖破1000港元大關(guān)，當(dāng)盲盒開出的驚喜與寵物經(jīng)濟(jì)的“萌力”席卷市場，新消費(fèi)時(shí)代可謂勢不可擋。在政策暖風(fēng)與Z世代消費(fèi)力的雙重加持下，新消費(fèi)頻頻引爆社交話題，投資機(jī)會不斷涌現(xiàn)，基金經(jīng)理們熱議的“戴維斯雙擊”屢屢上演。展望下半年，驚喜過后，擁擠的交易、透支的預(yù)期與分化的信號是否已然浮現(xiàn)?后續(xù)的投資機(jī)會又該如何把握?

　　新消費(fèi)大放異彩

　　6月30日，在港交所掛牌的老鋪黃金股價(jià)表現(xiàn)亮眼，截至收盤上漲14.94%，盤中股價(jià)一度沖高至1035港元，創(chuàng)下上市以來新高紀(jì)錄。

　　老鋪黃金的表現(xiàn)堪稱新消費(fèi)行業(yè)的縮影。2025年上半年，消費(fèi)板塊受到政策支持、市場回暖等多重因素的推動，整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢，其中的新消費(fèi)更是大放異彩。

　　對于新消費(fèi)崛起的原因，匯百川基金公募投資部聯(lián)席總經(jīng)理劉歆鈺表示，隨著年輕一代成為消費(fèi)的主力軍，寵物、盲盒等新消費(fèi)成為了市場的亮點(diǎn)。從投資者回報(bào)角度看，新的產(chǎn)業(yè)或者新的業(yè)態(tài)，往往能給相關(guān)公司帶來“戴維斯雙擊”投資回報(bào)，即企業(yè)盈利與估值一起上漲。

　　國聯(lián)滬港深大消費(fèi)主題的基金經(jīng)理梁勤之分析，新一代消費(fèi)者不再滿足于傳統(tǒng)的基本消費(fèi)需求，而是更加追求個(gè)性化、品質(zhì)化和體驗(yàn)化的消費(fèi)，如潮玩、IP衍生品等新消費(fèi)品類恰好契合了這一趨勢。同時(shí)，新消費(fèi)類股票體現(xiàn)出強(qiáng)勁的階段性高速增長，業(yè)績表現(xiàn)良好，市場對于這些公司的未來增長勢頭充滿信心。

　　關(guān)注短期過熱交易風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)過前期的上漲，部分新消費(fèi)個(gè)股估值是否已經(jīng)到了偏貴的程度，成為整個(gè)市場關(guān)心的問題。對此，明世伙伴基金認(rèn)為，新消費(fèi)涵蓋的細(xì)分方向很多，相關(guān)個(gè)股估值是否偏高不能一概而論。從景氣成長的角度來看，主要關(guān)注個(gè)股定價(jià)程度是否已經(jīng)透支了遠(yuǎn)期的想象空間，以及高頻數(shù)據(jù)變化是否支持股價(jià)進(jìn)一步向遠(yuǎn)期空間拓展。由于新消費(fèi)所涵蓋的細(xì)分方向大多是滲透率偏低的消費(fèi)方向或行業(yè)空間大但相關(guān)公司份額小的方向(分別對應(yīng)滲透率提升和份額提升的成長機(jī)會)，雖然部分個(gè)股股價(jià)已有明顯上漲，但是并沒有顯著透支遠(yuǎn)期想象空間。

　　在星石投資副總經(jīng)理、基金經(jīng)理方磊看來，短期來看新消費(fèi)頭部公司業(yè)績增長在數(shù)據(jù)端得到驗(yàn)證，市場持續(xù)上調(diào)新消費(fèi)領(lǐng)域的業(yè)績預(yù)期，帶動新消費(fèi)個(gè)股出現(xiàn)了一波較為亮眼的行情。但這同時(shí)也導(dǎo)致了資金對新消費(fèi)頭部標(biāo)的交易較為擁擠，主題熱度也由一線標(biāo)的向三四線標(biāo)的延伸。從頭部企業(yè)估值來看，當(dāng)前市場可能正在用短期業(yè)績增長來為公司長期價(jià)值定價(jià)，當(dāng)前部分新消費(fèi)個(gè)股的估值可能高于中長期中樞。這意味著拉長時(shí)間來看，部分新消費(fèi)個(gè)股存在估值波動的風(fēng)險(xiǎn)，如果業(yè)績預(yù)期落空，前期過熱的資金交易可能會導(dǎo)致新消費(fèi)標(biāo)的股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整。

　　梁勤之也表示，目前新消費(fèi)行業(yè)整體估值處于中高位水平，雖未達(dá)到2020年至2021年的超高估值水平，但橫向比較其他賽道，仍處于偏高狀態(tài)。新消費(fèi)行業(yè)的高增長預(yù)期吸引了大量資金的追捧，導(dǎo)致市場對其估值給予了一定的溢價(jià)。

　　對于新消費(fèi)個(gè)股如何合理估值的問題，明世伙伴基金表示，由于新消費(fèi)處于行業(yè)或個(gè)股發(fā)展的成長期，未來的現(xiàn)金流情況具有較大的不確定性，應(yīng)用DCF進(jìn)行估值比較困難，而靜態(tài)PE又不能很好反映未來的成長性，“PEG是相對較好實(shí)操的估值方式”。

　　板塊或有所分化

　　展望后市，新消費(fèi)板塊能否持續(xù)戳中Z世代的情緒脈絡(luò)，這波浪潮是短期波動還是長期趨勢的開端?

　　對此，方磊認(rèn)為，從長期角度來看，在供需兩端持續(xù)出現(xiàn)變化的背景下，新消費(fèi)領(lǐng)域具有長期成長性，目前整個(gè)新消費(fèi)行業(yè)仍處于發(fā)展前期，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有新模式和新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，也蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會。

　　具體到下半年的投資，方磊表示，新消費(fèi)板塊仍存在投資機(jī)會，板塊中期趨勢拐點(diǎn)可能還沒有出現(xiàn)。隨著頭部新消費(fèi)公司業(yè)績高歌猛進(jìn)，部分個(gè)股表現(xiàn)可能會持續(xù)超出市場預(yù)期，但板塊或有所分化，業(yè)績預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)的公司股價(jià)有望迎來高光時(shí)刻，而缺少新產(chǎn)品和新商業(yè)模式支撐的公司股價(jià)可能會出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　明世伙伴基金也表示，考慮到上半年新消費(fèi)個(gè)股整體已有顯著超額收益，下半年行情可能會表現(xiàn)分化，選股的重要性有所提升，投研重點(diǎn)依舊要放在對于個(gè)股景氣度的跟蹤方面。對于估值相對高但景氣度沒有看到邊際提升甚至有所下降的方向，要警惕短時(shí)間“雙殺”的風(fēng)險(xiǎn);對于景氣度能看到持續(xù)邊際改善的方向，市場對于估值的容忍度會有所提升。建議下半年從景氣度出發(fā)，優(yōu)先關(guān)注業(yè)績可以不斷超越市場預(yù)期的公司。細(xì)分領(lǐng)域上，主要看好優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)者情緒價(jià)值供給方如潮玩、寵物等，以及咖啡茶飲等方向的投資機(jī)會。